O Orçamento, o Fed e os impactos no mercado financeiro

Passado o segundo turno da eleição presidencial no último domingo (30/10), o Brasil começa a lidar agora com decisões importantes que têm impacto direto no desempenho econômico dos próximos anos. Ao menos uma dessas decisões cabe diretamente ao campo político nacional: as definições do orçamento de 2023 serão importantes da economia do próximo governo.

Por outro lado somos meros passageiros em outro conjunto de decisões que está sendo feito no exterior: o FO (comitê de política definida por duas vezes) elevou pela taxa básica nos EUA, voltando a verificar uma tese de que o ciclo poderá ser revertido rapidamente.

A eleição presidencial foi decidida finalmente no Brasil, promovendo a conversão para as mudanças naturais e as macroeconômicas do novo governo. Por enquanto, o se dedica a interpretar uma lista de nomes que podem ser relacionados a outras funções do Ministério da Economia (provavelmente, será desmascarado e chave dentro do Ministério da Economia).

No entanto, o governo eleito já começou como tratativas de negociação com o Congresso para o orçamento de 2023 e que sua divulgação poderá ser um importante indicativo. Consideramos que as promessas de campanha aumentarão os gastos extra-teto no futuro próximo de R$ 200 bilhões para 2023. Diversos atores políticos falam abertamente na necessidade de um renúncia (ou seja, uma permissão para gastar) que possibilite que o governo cumpra suas promessas para além das amarras do teto de gastos.

A magnitude exata dessa permissão está em aberto. Números mais conservadores com certeza serão encarados como sinalização positiva. Por outro lado, acreditamos que a totalidade das promessas supere facilmente uma barreira de R$ 200 bilhões, ou que novamente trará estresse ao mercado. De toda forma, esta discussão do orçamento é apenas indicativa, na medida em que não há definição sobre a liderança da equipe econômica nem sobre a fórmula que virá (invariavelmente) a substituir o teto de gastos. Enquanto essas questões ainda não foram resolvidas, é possível afirmar com certeza que o bom desempenho do mercado nos últimos dias é razoavelmente frágil e passível.

Por outro lado, o cenário segue externo desafiador. No comunicado, o FOMC manteve inalterada sua perspectiva da inflação e da atividade. Como novidade, o comitê políticoante ou que (i) levar em consideração o aperto já feito na política, além de mudanças políticas e políticas, afetará com a política de mudanças planejadas (iii) e financeiras.

Durante a conferência de imprensa, Jeromewell deixou claro que os dados de definição e mercado de trabalho de pesquisa que a taxa terminal deverá além de fornecer o presidente anterior. Apesar de deixar em aberto a discussão de aumento do ritmo, Powell ressalta que ainda há um caminho a ser percorrido.

A reação do mercado foi confortável com nossas expectativas. A precificação de uma alta de 50bps em dezembro aumentou (em prejudicial de uma alta de 75bps) ao mesmo tempo em que cresceram as chances de uma taxa terminal acima de 5,00% aa em março de 2023.