IPCA-15 e IPCA+ estão fora da ordem

Por ser um papel pós-fixado que remunera a inflação mais uma taxa que oscila ao sabor das expectativas econômicas, o IPCA+ está indexado ao IPCA e tem como referência a NTN-B, negociadas no mercado de balcão. Recentemente, um , usado como referência, chamou a atenção pela rentabilidade acima de 6%.

Trata-se de algo raro. Levantamento feito pela Finanças Quânticas indica que, em média, nos últimos dez anos, os títulos IPCA+ ofereceram retornos reais (inflação projetada menos a nominal) iguais ou superiores a 6% em menos de 25% das sessões (veja gráfico abaixo).

Portanto, o IPCA+ 6% é, de fato, uma taxa elevada quando se olha o histórico recente. Por isso, gerou repercussão não mercado financeiro e entre as opções nacionais de investimento.

Porém, quando se amplia o horizonte de análise para os últimos 15 anos, em quase 50% dos lucros, a taxa de retorno das NTN-Bs encontra-se entre 5,5% e 6,5%. É o que mostra o levantamento feito pela Avenida Valores Mobiliários.

Diante disso, tem-se um contexto no qual as NTN-Bs estão sendo negociadas em níveis elevados, porém, dentro da média histórica dos anos 2000. “Ainda assim, muitos investidores veem o momento atual como diferenciado para aproveitar essas taxas elevadas na cena doméstico”, emenda o estrategista.

1 + 1 = 6

Mas essa situação excepcional pode estar com os dias contados. O próprio Tesouro Nacional é uma “árdua missão” de tentar reduzir a parcela de títulos pós-fixados nos leilões tradicionais no mercado, ressalta o cogestor de Warren Rena, Luís Felipe Laudísio.

Segundo ele, a intenção da autarquia é quebrar a dinâmica vista até então. Recentemente, os prêmios incorporados na curva de juros locais devem-se, do lado externo, à demora do Reserva Federal em iniciar os cortes na e, no âmbito interno, ao aumento do risco fiscal, entre outros fatores.

Como resultado, o mercado se ajustou para cima da expectativa para a Selic. Ao final de 2024, prevê 10%, enquanto manteve em 9% a projeção da taxa básica em 2025 e em 2026. Em contrapartida, os economistas consultados pelo Banco Central para o prever inflação acima da meta nos mesmos três anos.

Na teoria, essa conta não data. Afinal, juros mais altos servem para controlar a alta dos preços. Aliás, foi isso que um dos membros do Fed enfatizou nesta segunda-feira (27): serão precisos “vários meses” de leituras positivas da inflação para ter início o tão aguardado ciclo de cortes na taxa dos EUA.

Por sua vez, o presidente do BC brasileiro, Roberto Campos Neto, atribuiu a piora da chamada “expectativas de” a ruídos recentes. Para ele, o mercado tentou “politizar” a decisão deste mês do Comitê do BC (Copom) por causa do placar apertado.

Com isso, ele acredita que essas variações de inflação melhorarão com o tempo. Para se ter uma ideia, o IPCA-15 acumula no ano alta de 2,12% e, nos últimos 12 meses, de +3,70% – abaixo dos 3,77% coletados no período imediatamente anterior. Há, portanto, uma trajetória de desaceleração da alta dos preços ao consumidor.

Traduzindo: com a Selic em dois dígitos, a expectativa de inflação tende a ceder, ficando mais próxima à meta de 3% perseguida pelo BC até 2025 e ajustando essas variações para níveis neutros. Isso significa que o prêmio do IPCA+ 2035 não tem como ir muito além de 6% – nem ficar acima disso por mais tempo.

Logotipo, jurado real na estratosfera é uma visão visível no mercado doméstico tal qual um cometa.

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