Ações de valor devem superar ações de crescimento em novo regime macro

O Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc, na sigla em inglês) se reunirá em março para decidir sobre a . Como já não há expectativas de corte neste ano, o que isso significa para os portfólios dos investidores?

Um relatório semanal enviado pela BlackRock (NYSE:) aos clientes traça um panorama de quais tipos de ações poderiam prevalecer no atual regime macro.

Principais diferenças entre as ações de valor e as ações de crescimento

Geralmente, as ações de crescimento representam empresas com um índice de preço/lucro elevado, mas que ainda não geram um nível consistente de lucro. Não é preciso ir muito além da Tesla (NASDAQ:) para ver como as expectativas se comportam. Antes da conclusão do Dia do Investidor ontem, as ações da TSLA acumularam uma alta de 92% no ano.

No entanto, como os lucros da companhia ganharam mais consistência, é possível considerar que se trata de uma ação híbrida, ou seja, com características tanto de ações de valor quanto de crescimento. Isso significa que o papel deve crescer menos que as ações de crescimento e mais do que as ações de valor em um cenário macro de .

As ações de valor têm um índice de preço/lucro mais baixo, apresentam lucros consistentes e geram mais retorno com dividendos. Dessa forma, são vistas como subvalorizadas e mais resistentes a mudanças no cenário macroeconômico.

Qual é exatamente a macro do regime atual?

Apesar de a TSLA estar se tornando uma ação com características mais híbridas, sua parte de crescimento ainda pesa bastante. Em 2022, vimos que isso estava seguido, quando o (Fed, banco central dos EUA) começou a subir os juros. O retorno anual da Tesla mergulhou no negativo, recuando 65%, em forte contraste com o desempenho da companhia em ambientes com juros próximos a zero, com em 2020 (+743%) e 2021 (+49%).

Mas, diante da alta acumulada de 85% da TSLA no ano, será que o mesmo regime macro se aplica?

Em seu relatório semanal, a BlackRock usou o índice 1000 para ilustrar o desempenho das ações de valor contra as ações de crescimento na última década. Esse índice acionário mede a performance das 1000 empresas de capital aberto dos EUA com maior capitalização de mercado.

Crédito da imagem: Pedra Preta.

Desde meados de 2022, quando o Fed começou a combater agressivamente a com elevações de juros, essa tendência mudou a favor das ações de valor. Neste ano, contudo, a tendência se reverteu. A BlackRock atribui isso a uma nova narrativa, que considera que o Fed trará cortes de juros.

Mas, como os , ou PCE, na sigla em inglês, continue subindo acima do esperado, tudo indica que essa narrativa se tornou menos viável neste momento. Ao mesmo tempo, como a lona parece estar mais aderente, abrindo espaço para mais altas nas taxas, isso também gera uma mais inclinada, conforme projeção da Secretaria Congressual de Orçamento.

Crédito da imagem: CBO

Diante do aumento do diferencial entre as taxas de juros de curto e longo prazo, a inclinação maior da curva de juros sinaliza uma desaceleração econômica ou ainda uma recessão. No entanto, essa inclinação maior costuma ocorrer antes que a desaceleração da atividade tenha causado concretamente. A BlackRock considera que essa combinação é positiva para as ações de valor, na medida em que:

• A influência afetava o fluxo de caixa futuro das empresas, impactando a ocupação como ações de crescimento que dependiam da melhora dos resultados. Em contraste, as empresas de valor são menos esperadas pela competição, haja vista que apresentem resultados mais consistentes.
• A curva de juros inclinada faz com que as taxas de juros de longo prazo prevalecem acima das de curto prazo, o que beneficia as ações de valor com retornos maiores na forma de dividendos, sendo, portanto, preferidas pelos investidores.

Embora as ações de valor tenham historicamente apresentado baixo desempenho antes de uma recessão, esse ambiente macro atípico, expresso por uma curva de juros bastante inclinada, daria a essas empresas uma vantagem extra. Afinal, a recessão já foi telegrafada com bastante antecedência, dando-lhes espaço para se preparar.

Nesse contexto, a BlackRock considera que o setor de energia oferece uma combinação ótima de valor e qualidade. A companhia ainda espera que tenha permitido uma recessão leve nos EUA, o que poderia ser interpretado como um “pouso suave” do Fed.

Onde os ativos digitais se encaixam nisso?

Os investidores ainda consideram que os ativos digitais são investimentos de alto risco e alto retorno. Aplicado ao mercado acionário, tais ativos se pareceriam mais com as ações de crescimento de tecnologia. De fato, o índice , com grande peso de tecnologia, historicamente exibe a maior influência com o . No entanto, a transpiração da maior criptomoeda do mundo com os ativos tradicionais ocorreu durante o rali deste ano.

Correlação do Bitcoin com ativos tradicionais